哈继铭：房地产调控或不持续 一二线城市房价还会涨

作为美国堪萨斯大学经济学博士，哈继铭先生曾任高盛集团投资银行部董事总经理，中国国际金融公司首席经济学家。在宏观经济研究领域中，他被业内同行誉为“眼光独到”，其研究特点为“用清晰的逻辑和详实的数据支撑起来的、极具深度的市场研究”。

从国际货币基金组织(IMF)、中金公司到高盛集团，二十余年的职业生涯中，哈继铭始终活跃在经济研究领域的最前沿。在IMF的11年——包括两年借调至香港金融管理局，担任“国际公务员”;在中金公司，他作为首席经济学家，引领了当时中国宏观经济研究的创新变革;在高盛集团，他的战场从卖方转向买方，继续在投资实践中探寻了经济和市场运行的奥秘。在中金和高盛工作期间，他的研究和观点一直保持着常青树般的业界影响力和良好口碑。

进入2017年以来，市场对宏观经济分歧较大，大致有三种观点——重回衰退论、经济L型和周期复苏论。今年来自美国 欧洲的不确定性增加，外围风险增大，但是中国坚持走自己的路，目前的宏观政策关注的三大重点是：稳中求进，抑制房地产泡沫和防范金融风险，那么在一月份经济数据表现良好的背后，投资者应该如何把握中国资本市场的投资风口?港股是否已经开启了牛市周期?房地产市场会不会持续调控?中美贸易是否必有一战?稳健中性的货币政策应该如何理解….对于诸多热门话题，哈继铭先生均给予了详尽切实的解答。

一：资本市场处于上升趋势 尤其是港股

近日，港股表现强劲，A股转暖，很多投资者重拾对资本市场的信心，这背后的逻辑是否是由于中国的需求、信贷、供给侧改革和企业业绩超预期，从而海外资本看好中国经济?港股开启的这波牛市周期能走多远?哈继铭 先生 在《首席对策》中表示：中国其实在去年年末的时候就已经走出通缩，港股引来一波明显的上涨，这里面原因比较多，有汇率的趋稳，资本外流的速度下降，港股估值低，还有资本市场去年和前年的动荡，也已经出现了明显的改观，再加上沪港通、深港通的开通，不仅使得海外投资者，包括国内投资者都有机会来投资港股，是必然的结果。中国的资本市场，无论是A股，尤其是港股，是有一波上升的趋势。

二：投资机会看好消费、医疗、大健康、互联网金融

中国的劳动人口在总人口当中的占比，从80年代就开始上升，一直到2010年到2015年，这五年期间见顶之后明显回落。那么在它的上升过程当中，劳动人口速度增加一定是带来劳动力供应充裕，资金过剩，储蓄率很高。但是过了这个拐点之后，就有可能出现劳动力供应不足，并且储蓄率下降，那就变成一个人更值钱，钱更值钱，干啥都不容易挣钱这么一个现象。那么在这个过程当中，做资产配置、投资，如何把握这么一种质上的变化，随着人口老龄化的到来，消费、精准医疗、健康、旅游休闲 会有投资机会，此外，哈继铭还看好在中国有得天独厚优势的互联网金融。

三，房地产调控或不持续 一二线房价还会涨

对于未来房地产市场的走势，哈继铭先生认为：目前，房地产需求受到了明显的政策压制，它可能会带来开工速度的下降，带来供应的下滑，但未来又会产生有待于释放的需求，在未来的某个时点，它可能会集中释放出来。这几年来我们看到基本上都是这么一个情形，两年上升，伴随着两年下降，这个周期似乎周而复始。目前来看，这样的波浪式的周期，并没有结束。风险稳住，政策放开之后，一二线房价还会上涨。

四，美联储6月加息概率大 中美可以避免贸易战

从特朗普竞选时的口号和当选后的行动来看，他将美国的贸易赤字和制造业失业问题主因归于中国加入WTO和汇率操纵等问题，并认为采取贸易保护政策将为联邦政府带来1.74万亿美金的税收。面对贸易问题，特朗普政府到底将如何行动? 中国又将如何应对?哈继铭 老师在《首席对策》中分析无论何种形式的中美贸易战都将有损于两国经济。相比之下较为良性的情形是中美两国重回谈判桌，且最终达成互利协议。由于中美之间贸易存在较大失衡，应该采取双赢途径，通过非关税措施中国向美国开放服务机构，增加进口美国的农产品。对于美联储加息预期，他认为：3月份加息概率30%，预测今年6月份加息的可能性大。

一财 李策：对于投资，去年您有观点表示：“2017年没有趋势只有波动，全球投资都相对保守悲观。” 日前公布的宏观经济数据有企稳转好的迹象，最近港股表现强劲，有研究报告说认为已经开启了一轮大约五年的牛市，A股也有所转暖，对于今年的资本市场行情，您怎么看?

首席 哈继铭: 五年我不敢说，但是今年开年宏观经济形势和去年或者前年相比，应当说有了一个明显的改观。我们看到前年8月份汇率的贬值，引起了市场一段时间的振动，去年年初的时候，中国的股市也出现了一波振动，经济增长的动力不足，风险似乎是越来越大，通缩无论是CPI还是PPI都是喋喋不休。但是到了今年年初的时候，我们看到中国其实在去年年末的时候就已经走出通缩，PPI由负转正，并且企业的盈利也在出现明显的改善，发电量等等，大宗商品价格、煤炭，甚至于钢材的价格也出现了回稳甚至上升。所以在这些微观层面来看，中国经济应当说目前的状况要比前几年好很多，所以这也自然会带来人们对于资本市场的信心，对于股市的信心，我们看到今年H股，尤其是港股，H股引来一波明显的上涨，这里面原因其实很多，我刚才说的汇率的趋稳，甚至包括资本外流的速度都有所下降，还有资本市场去年和前年的动荡，也已经出现了明显的改观。也有港股本身估值确实是比较低的，港股在发达经济体里面，你去看它的估值，无论和美国、欧洲、日本比，都要低很多，它是一个价值洼地，所以现在又开通了沪港通、深港通，不仅使得海外投资者，包括国内投资者都有机会来投资港股，带来这么一波上升，我觉得这也是一个必然的结果。但是说它能够持续多长时间，很大程度上还是要看刚才我们说的这些因素，是不是能够持续地改观。从外部来看，接下来有可能3月份，也有可能是年终的时候，美联储加息，这又可能会引起人们对于新兴市场货币贬值，包括人民币贬值的担忧，也会引起人们对于资本外流的担忧。另外，中国经济增长接下来未来，我相信今年增长速度在6.5左右，这可能是大概率事件，但是看到明年、后年是不是增长的动力依然不足，比如我们刚才说的结构性改革措施，像国企改革，像增长动力的转型，是不是能够顺利地实现，如果到那个时候，人们之前的这种预期并没有兑现的话，也有可能会引起市场新一轮的变化。我觉得至少从目前来看，中国的资本市场，无论是A股，尤其是港股，是有一波上升的趋势，但是能持续多久，还有待进一步的观察。